三季报业绩比预期亮丽，收入持续大幅上涨，净利润同比增长低于收入增长幅度原因主要在于毛利率下降以及销售期间管理费用高于上年同期水平。

　　三季度船板价格下滑，由于2008年造船所用船板价格在2007年4月至2008年6月期间确定，而在此期间船板价格持续上涨，所以三季度毛利率水平环比仍下降，我们认为四季度毛利率水平环比还会下降。

　　船板价格下降对2009年毛利率上升有正面影响，但考虑到人民币升值和2009年加权平均船价下降因素，我们认为2009年总体毛利率水平会低于2008年，2010年毛利率会高于2009年。

　　中长期造船景气会下滑，短期造船企业经营业绩非常好，经营现金流充足，我们认为短期投资价值更应重视公司分红比例。假设公司2008年分红率25%，只考虑分红收益，2008年10月28日收盘价32.77元对应的年化收益率为7.21%。

　　由于全球经济对全球航运市场进而造船市场的走势还不很明朗，目前价位对应的分红年化收益率也不到8%，我们谨维持“中性”评级。

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